照例写在前边：这个系列是我我方阅读公司然后趁机记载用的。“浅读”等于字面意思意思，基本上齐是公开信息，没什么深度分析或潜入视力，不当作对任何东说念主的投资建议。我浅读的主如若上市公司的依期报告，以致等于事迹发布会的PPT，是以可思而知信息是偏正面的，或者说过度好意思化的。实质情况无数还得打折，打几折得看公司品行了。
我算是药明康德的新投资者，一来当年认为CXO这个行业看不懂，二来其时股价有点居高不下也懒得说合。
但如今的药明康德，起码外在看着基本面挺好，股价估值也合适，我以致如故很快把它列入永久成立仓位之一了。
尽管深度说合非我长处，但年报事迹出来总照旧得多看几眼。
1、收入和利润逐季度稳步进步
分季度的收入和利润发展态势，排着台阶拾级而上，险些稳得一批。
2024年第四季度收入同比+6.9%，但经颐养Non-IFRS归母净利润同比+20.4%。
概因为净利率从24.9%到28.1%，显贵进步。
药明康德我方算了个剔除旧年新冠营业化花样的影响，全年收入是同比+5.2%。
而全年的归母净利润照旧同比负的，-2.5%。
2、有计划亮点
跟着巨匠患者对新药好药的需求握住增长，客户对公司一体化工作的需求握续增长：
- 2024年底全体活跃客户~6000。其中，握续有计划业务限度年底活跃客户~5500，握续有计划业务全年新增客户~1000
- 小分子D&M管线握续推广，2024年新增分子1187个，当今管线分子合计3377个
握续作念好行业的高效赋能者、值得信托的合营伙伴，开动事迹增长：
- 限度年底，握续有计划业务在手订单493.1亿，同比+47.0%
- 巨匠前20大制药企业客户收入166.4亿，剔除新冠营业化花样同比+24.1%
公司握住建才智、扩限制，为行业及客户创造价值：
- 2024年泰兴原料药分娩基地参预运营，常州及泰兴产能稳步进步，量度2025年底小分子原料药反应釜总体积将 >4000kL
- 2024年底，多肽固投合成反应釜总体积增多至41000L，量度2025年底将进一步进步至>100000L
- 加快巨匠多地产能竖立。握续参预瑞士库威基地，2024年口服制剂产能翻倍。握续鼓舞好意思国米德尔顿基地竖立，权谋于2026年底参预运营。2024年5月，新加坡研发及分娩基地负责开工竖立，基地一期权谋于2027年参预运营
说真话，当作生手，看了这些只可说感到不解觉厉。
好意思国收入占比64%，其次中国18%，欧洲13%，日本、韩国迥殊他5%。
药明康德我方说的是，“来闲散师各地区客户的多元化收入，确保公司事迹的分解性和韧性”。
但当今来看，照旧好意思国影响最大，影响太大，前期了解到扼制药明康德股价的中枢成分亦然因为这个。何况你看中国和日韩的收入还齐是同比下跌的。
挑升强调“接收保护客户常识产权的坚贞应允，坚守行业最高质地体系及合规方法”，可见这一滑常识产权保护如实很进犯。
基本上，我认为AI如故进入到哄骗的期间，而腾讯正不错大展工夫。C端哄骗完全会是腾讯的看家本领。而在微信以外，腾讯元宝也正在抢夺新的流量进口，当今和字节迥殊的豆包应该是不相高下。
就在3月21日晚，腾讯负责升级了混元T1郑再版，用的等于前边说的Hybrid-Mamba-Transformer，实战才智与DeepSeek R1粗拙迥殊，但反应更快，何况教师成本据说省了3/4傍边。
3、分板块有计划情况
化学业务板块：
2024年第四季度收入同比+13.0%，毛利率从43.5%进步到48.3%。
全年收入同比-0.4%，剔除新冠营业化花样的话则是同比+11.2%。
前天内容有点进入到我的常识盲区了，硬着头皮看一下。
开头说一下CRDMO营业模式，我也屡次传说过，但并不确凿明晰。查了下，正本是“Contract Research, Development, and Manufacturing Organization”，条约说合、开荒与分娩组织。该模式通过整合药物研发的全生命周期工作，遮掩从早期药物发现到营业化分娩的全链条，酿成独有的“一体化、端到端”工作才智。
是以药明康德的中枢竞争力等于这个CRDMO模式，通过前端的R眩惑客户，然后转向后端的D&M。
然后新分子（TIDES）又是什么呢？这是药明康德提议的想法，TIDES是寡核苷酸（Oligonucleotides）和多肽（Peptides）两类生物大分子的统称（终结齐是“tides”），这类分子出来的药，主要哄骗于颐养糖尿病、高胆固醇血症等疾病，应该说照旧后劲庞杂。
小分子CRDMO管线握续推广，R+10%，D+5%，M+18%。
这个漏斗模子等于药明康德CRDMO的形象化。
TIDES业务方面呢，增速很快，收入同比+70.1%，达到58.0亿。
58.0亿，占到化学业务290.5亿的20%傍边。
至于“多肽固投合成反应釜总体积”这种专科名词，恕我不懂。大略等于药物产能的一个筹画吧。
测试业务板块：
2024年第四季度收入同比-7.9%，全年收入同比-4.8%。
毛利率从39.2%下滑到33.3%。
说是受市集影响，价钱成分。
2024年临床CRO&SMO业务收入18.1亿元，同比+2.8%。其中，SMO收入同比+15.4%，保握中国行业开头地位。
CRO等于CRDMO中的CRO。那SMO又是什么？正本是临床教师现场贬责组织（Site Management Organization）。
生物学业务板块：
2024年全年收入同比-0.3%，关联词第四季度收入同比+9.2%。
毛利率从42.4%下滑到38.8%。
其他内容看不太懂。所幸这块占有计划的权重也不算很高。
4、财务信息
经颐养Non-IFRS毛利，2024年全年天然同比-3.6%，但第四季度同比+12.6%。毛利率41.6%，基本保握比拟分解。
经颐养Non-IFRS归母净利润，2024年全年天然同比-2.5%，但第四季度同比+20.4%。净利率27.0%，也保握比拟好，以致连年来新高。
看复合年均增长率（CAGR）的话，Non-IFRS毛利复合年均+25.9%，Non-IFRS归母净利润以致复合年均+35.5%。这等于药明康德高成长性的体现了，至少这几年来是如斯。
另外一个值得吹的，等于2024年开脱现款流79.8亿，亦然达到药明康德的历史新高。无人不晓，咱投资一家企业，最垂青的应该等于开脱现款流。
但有计划现款流其实还好，2024年莫得增长，主如若成本开支大幅缩减。不论若何说，公司赚真钱总不是赖事。但成本开支少了，改日的增长是否仍能大叫大进，值得温和。
5、公司量度
药明康德握续聚焦CRDMO业务模式，在2024年出售了WuXi ATU业务的好意思国和英国运营主体，以及好意思国医疗器械测试关连业务。
是聚焦没错，但更是躲藏好意思国关连法案和地缘政事风险吧。
- 公司独有的一体化CRDMO业务模式，高效极致工作客户并匡助巨匠病患，推动公司紧跟科技立异，产生行业洞见，实时捕捉新分子机遇，握续开动公司永久发展。公司量度2025年握续有计划业务收入重回双位数增长，同比增长10%-15%，公司全体收入达到415-430亿
敲重心！收入增长齐给你量度好了。
- 握续聚焦CRDMO中枢业务，在新产能冉冉投放的情况下，握住提高分娩有计划后果。量度2025年经颐养non-IFRS归母净利率水平有望进一步进步
不绝敲重心！归母净利润增速细目比收入更快啦。
- 加快鼓舞巨匠D&M产能竖立，量度2025年景本开支达到70-80亿。跟着业务增长及后果进步，量度2025年开脱现款流达到40-50亿
竟然，不绝参预成本开支，开脱现款流不如2024年，但为了改日增长，亦然不错分解。
- 在握住竖立产能和才智的同期，握续回馈股东，在保管30%年度现款分成比例（~28.4亿）基础上，为感谢全体股东支援公司在挑战环境下作念出的业务政策颐养，拟特地一次性派发10亿特殊分成，并在2025年增多中期分成；同期拟在2025年应时回购10亿元A股
舍取得报股东的公司，是确凿的好公司！
- 握续引发保留东说念主才，和公司共同永久发展。拟推出2025年H股奖励信托权谋，在公司收入完成420亿时，授予15亿港元H股，并在达到430亿及以上时，特地授予10亿港元H股。此权谋的H股将由公司通过市集内往返以现行市集价钱进行购买（不会稀释现存股东权利）
科技企业，东说念主才引发是应该的。
6、小结
简略说吧，药明康德是一家比拟专科的科技公司，咱真没什么宗旨仔细分析它的基本面。
粗拙只可比拟宏不雅地从全体财务的角度来注释它，再然后，只可从多方面了解看这家公司和贬责团队是否值得信托了。
我初步遴荐合乎成立一些，研讨永久握有，边不雅察。
投CXO这个行业，某种经由照旧投资于中国的工程师红利，那要投照旧投龙头吧。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP